Каждый инвестор, принимая решение об инвестировании капитала в акции, стремится оценить ценные бумаги с позиции возможной ожидаемой прибыли. В данном случае, под ожидаемой прибылью подразумевается цена акций через определенный промежуток времени, а также сумма дивидендов, которую в будущем сможет получить инвестор.
Одним из наиболее простых методов оценки акций является использование модели дисконтирования дивидендов. Согласно данной модели, цена акций равняется стоимости дивидендов в будущем, приведенной к данному временному периоду, то есть дисконтированной. Иными словами, спрогнозировав дивиденды на будущее и дисконтировав их, можно получить справедливую стоимость акций для текущего момента.
Исходя из полученной справедливой цены акций, инвестор может делать определенные выводы на данный момент. Так, к примеру, если справедливая стоимость акций превышает их цену на рынке, это свидетельствует о том, что акции недооценены.
Описание модели
Для проведения расчетов согласно данной модели, инвестору следует знать:
- размер текущих дивидендных выплат;
- темпы роста дивидендных выплат в будущем;
- размер ставки дисконтирования.
Модель дисконтирования дивидендов в математическом выражении выглядит следующим образом:
где Pо – справедливая цена акции;
k – размер ставки дисконтирования;
div – размер ожидаемых дивидендных выплат на одну акцию в определенном периоде.
Если инвестор рассчитывает на прирост дивидендных выплат в каждом из расчетных периодов, то вид данной формулы меняется следующим образом:
где div 0 – текущие дивиденды;
где g – ожидаемые темпы роста дивидендов.
При условии, что акционерное общество будет функционировать в течении неограниченного времени, данную формулу можно преобразовать в так называемую модель постоянного роста или формулу Гордона:
Как выбрать темп роста дивидендных выплат?
Суммы дивидендных выплат большинства компаний – это величина непостоянная, и, в случае ведения прибыльной деятельности акционерным обществом, дивиденды со временем будут возрастать.
Оценка темпов роста дивидендных выплат, как правило, проводится одним из способов:
- рассчитать среднее значение темпа роста за предыдущие временные периоды (важно соблюдение условия стабильности дивидендных выплат);
- вычислить, используя формулу:
где ROE – показатель рентабельности собственного капитала, который определяется как соотношение чистой прибыли к величине собственного капитала;
b – доля прибыли, которая остается в распоряжении акционерного общества после совершения дивидендных выплат, определяется как:
где EBIT – чистая прибыль компании;
D – сумма выплаченных дивидендов.
Как правило, часть прибыли, которая идет на дивидендные выплаты, указывается в дивидендной политике компаний. К примеру, такие компании, как Казаньоргсинтез и Нижнекамскнефтехим направляют на выплату дивидендов 30 % от чистой прибыли, а оставшиеся 70 % используют в целях собственного развития как реинвестируемую прибыль.
Как выбрать ставку дисконтирования?
Существует несколько способов вычисления ставки дисконтирования. По своей сути, данный показатель является ставкой требуемой доходности. Простыми словами, если инвестору нужно получить доходность от своих вложений в размере 10%, то он и берет эту ставку для проведения нужных расчетов.
Более взвешенным способом определения данной величины является использование модели CAPM, которая предусматривает расчет ставки дисконтирования следующим образом:
где R(f) – безрисковая ставка доходности, в качестве которой можно брать, к примеру, показатель доходности государственных облигаций;
β – коэффициент рыночного риска ценных бумаг, значение которого зависит от меры отклонения динамики акций от значения индекса (значения данного показателя представлено на официальных информационных инвестиционных порталах);
Risk Premium – премия за риск инвестирования в ценные бумаги, которая представляет собой величину разницы между доходностью рынка акций и уровнем доходности безрисковых инструментов.
Другой способ определения ставки дисконтирования – это кумулятивный метод. Согласно данному подходу, искомый показатель рассчитывается так:
где Rmin – минимальный показатель реальной ставки дисконтирования (чаще всего используется значение ставки долгосрочных государственных облигаций);
I – темп инфляции.
В целом, инвестор может принять для расчетов любой размер ставки доходности, исходя из собственных соображений, экспертных оценок либо же расчетных данных. При этом более высокая ставка влечет понижение результативного показателя справедливой цены акций.
Упрощения и ограничения модели
Эффективной данная модель может быть исключительно при выполнении определенных ограничений и предположений, а именно:
- превышение ставки дисконтирования над показателем темпов роста дивидендных выплат, так как в обратном случае стоимость акций будет неопределенной;
- направление компанией на дивидендные выплаты одинаковой части чистой прибыли в течении всего расчетного периода;
- одинаковая оценка инвестором рисков, связанных с акциями;
- регулярность дивидендных выплат акционерам;
- неизменность структуры капитала компании и темпов ее развития.
Учитывая ряд приведенных ограничений, можно утверждать, что данная модель наилучшим образом применима для тех компаний, у которых уже сложилась политика дивидендных выплат, а также для фирм со стабильным темпом роста и развития.
Практический пример применения модели
Более наглядно действие модели дисконтирования дивидендов можно проследить на конкретных примерах.
Казаньоргсинтез-П
Для начала следует остановиться на ситуации, при которой дивиденды в течении всего периода имеют неизменную величину, то есть, темп их роста равен нулю. В качестве примера можно рассмотреть привилегированные акции компании Казаньоргсинтез, по которым выплачиваются дивиденды в сумме 25 копеек.
МТС
Иная ситуация наблюдается при условии неизменных темпов роста дивидендных выплат и расчете на их стабильность в будущем. Так, компания МТС на данный момент находится на высоком уровне развития и в долгосрочном периоде не ожидается значительных рывков вверх. В таком случае, применима модель Гордона, согласно которой дивидендные выплаты стабильно поступают в течении неограниченного времени.
Предположительно, темп роста компании МТС составит около 5% в год, что примерно равняется среднему росту экономики в целом. Последние дивидендные выплаты компании на одну акцию составили 25,76 рубля.
Сначала следует вычислить размер дивидендной выплаты в следующем году по формуле:
Исходя из этого, справедливая цена акций компании МТС составляет.
Дисконтирование дивидендов — один из самых простых способов грубо оценить стоимость акций. Данная модель оценки (discount dividend model, DDM) основывается на концепции . В соответствии с ней стоимость акции равна стоимости будущих дивидендов, приведенной (дисконтированной) к текущему моменту времени. Проще говоря, вы прогнозируете будущие дивиденды компании и дисконтируете их, получая справедливую стоимость акции. Если рыночная цена акции ниже справедливой стоимости, значит акция недооценена.
Для оценки акций с помощью модели дисконтирования дивидендов вам понадобятся:
- текущие дивиденды
- их ожидаемые темпы роста
- ставка дисконтирования
В общем виде формула DDM выглядит так:
div — ожидаемые дивиденды на акцию
k — ставка дисконтирования
P — справедливая цена акции
Если ожидается рост дивидендов, то формула преобразуется в следующий вид:
DPS0 — текущий дивиденд
g — ожидаемые темпы роста
Если срок жизни компании принять бесконечным, то формула преобразуется в так называемую формулу Гордона — модель постоянного роста.
Прогнозирование будущих дивидендов
Чтобы прогнозировать будущие денежные потоки, необходимо умножить текущий дивиденд на ожидаемые темпы роста g. Текущие дивиденды можно узнать в моей , на официальном сайте компании или на других сайтах, которые я упоминал . Дивиденд будущего года рассчитывается по формуле
D1=D0*(1+g)
Например, в последнем году D0 был 1 рубль, ожидаемые темпы роста 15%, Тогда в следующем году D1 будет равен 1*(1+0,15)=1,15.
Темпы роста
У большинства компаний дивиденды со временем растут. Чтобы узнать их будущую величину, необходимо предположить, какими темпами они будут расти. Чтобы оценить будущие темпы роста можно:
- взять средние темпы роста в прошлом, если они были стабильными (здесь опять поможет моя таблица)
- вычислить с помощью формулы
g = ROE*b
ROE (return on equity) — рентабельность собственного капитала = чистая прибыль/собственный капитал
b — коэффициент реинвестируемой прибыли, то есть доля прибыли, которую компания оставляет себе после выплаты дивидендов. b = 1 — (сумма выплаченных дивидендов/чистая прибыль). Иногда доля прибыли, которая выплачивается акционерам, указана в дивидендной политике компании. Например известно, что Нижнекамскнефтехим и Казаньоргсинтез выплачивают акционерам 30% ЧП, значит доля реинвестируемой прибыли 70%.
Ставка дисконтирования
Ставку дисконтирования можно считать по разному. По сути это ставка требуемой доходности. То есть, если вы хотите получать от своей инвестиции доходность 15%, значит берете эту ставку. Другой способ — использовать модель CAPM (Capital Asset Pricing Model). По ней ставка дисконтирования рассчитывается как
R = R(f) + β * Risk Premium
R — искомая ставка доходности
R(f) — безрисковая ставка доходности. Можно использовать доходность . Посмотреть текущие ставки рынка можно на сайте ЦБ РФ .
β (beta) — коэффициент, характеризующий меру рыночного риска акций. Чем больше динамика акции отклоняется от динамики индекса в большую или меньшую стороны, тем она считается рискованнее. Рассчитывать этот коэффициент вручную очень трудоемко, но его можно найти на сайте Infestfunds. Я лично этот коэффициент в своих расчетах не использую по своим личным соображениям.
Risk Premium — риск премиум — премия за риск вложения в акции, равна исторической разнице между доходностью рынка акций и доходностью безрисковых инструментов. Если , то за последние 10 лет риск премиум по акциям составил 3,2% по сравнению с государственными облигациями. Если сравнить за 15 лет с депозитами, то уже 7,5%. Еще один вариант посмотреть риск премиум по стране — в таблице Дамодарана.
Текущая доходность ОФЗ около 10%, риск премиум возьмем 5%. Тогда R = 10+5=15%. Вы вольны взять любую ставку доходности, которую вам подскажет ваш разум и интуиция, не обязательно использовать CAPM. Но чем больше ставка, тем ниже будет оценка акции.
Применение модели дисконтирования дивидендов
Применение модели зависит от трех сценариев:
- нулевой темп роста дивидендов
- постоянный темп роста
- темп роста меняется со временем
Рассмотрим теперь каждый сценарий отдельно.
Темпы роста нулевые
Примером первого варианта, когда дивиденды не растут, могут служить привилегированные акции Казаньоргсинтеза. По ним ежегодно выплачивается 25 копеек на акцию при наличии чистой прибыли.
В этом случае справедливая цена акции, если применить ставку дисконтирования 15%, равна P = 0,25/0,15=1,66 рубля.
Постоянные темпы роста
Некоторые акции имеют очень стабильные темпы роста в прошлом и ожидается, что они сохранятся и в будущем. Например компания МТС достигла своего потолка и можно не ожидать сильного роста в долгосрочной перспективе. В этой модели используется формула Гордона, которая предполагает вечное поступление дивидендов. Ни одна компания не может вечно поддерживать высокие темпы роста, в итоге они стремятся к средним по экономике. Предположим, что долгосрочные темпы роста МТС составят 5% в год.
Сначала рассчитываем дивиденд следующего года, для этого используем формулу D1=D0*(1+g).
25,76*(1+0,05)=27,04 рубля
Для расчета справедливой цены акции используем формулу Гордона
P = 27,04/(0,15-0,05)=270,48 рубля.
У этой модели есть ряд минусов. Если взять слишком высокие темпы роста, которые будут больше ставки дисконтирования, результат получится отрицательным. Поэтому она подходит только для тех случаев, когда g меньше k, и используется для оценки зрелых компаний.
Непостоянный рост дивидендов
У большинства акций темпы роста дивидендов со временем меняются. Ни одна компания не может наращивать свои выплаты акционерам на 30-40% в год вечно. Обычно со временем высокие темпы роста падают до каких-то более низких и стабильных. Например, дивиденды такой старой и крупной компании как Coca-Cola сейчас растут в среднем на 9% в год.
Для примера возьмем дивиденды, которые первые 10 лет будут расти на 17% в год, потом на 5% в год вечно. Для этого их необходимо дисконтировать за каждый период, а затем суммировать. Ставку дисконтирования возьмем 15%. Текущий дивиденд 20 рублей.
Для начала дисконтируем денежные потоки за первые 10 лет. Построим для этого таблицу.
| Год | Расчет | Дивиденд |
| 0 | 20 | 20,00 |
| 1 | 20*(1+0,17)^1 | 23,40 |
| 2 | 20*(1+0,17)^2 | 27,38 |
| 3 | 20*(1+0,17)^3 | 32,03 |
| 4 | 20*(1+0,17)^4 | 37,48 |
| 5 | 20*(1+0,17)^5 | 43,85 |
| 6 | 20*(1+0,17)^6 | 51,30 |
| 7 | 20*(1+0,17)^7 | 60,02 |
| 8 | 20*(1+0,17)^8 | 70,23 |
| 9 | 20*(1+0,17)^9 | 82,17 |
| 10 | 20*(1+0,17)^10 | 96,14 |
Теперь дисконтируем их по ставке 15%.
| 23,4/(1+0,15)^1 | 20,34 |
| 27,38/(1+0,15)^2 | 20,70 |
| 32,03/(1+0,15)^3 | 21,06 |
| 37,48/(1+0,15)^4 | 21,42 |
| 43,85/(1+0,15)^5 | 21,80 |
| 51,3/(1+0,15)^6 | 22,17 |
| 60,02/(1+0,15)^7 | 22,56 |
| 70,23/(1+0,15)^8 | 22,95 |
| 82,17/(1+0,15)^9 | 23,35 |
| 96,14/(1+0,15)^10 | 23,76 |
| Сумма | 220,16 |
Теперь вычислим стоимость акции после первых 10 лет (терминальную стоимость). Возьмем денежный поток на 10 год и воспользуемся формулой Гордона. Терминальная стоимость акции после первых 10 лет составит 96,14*1,05/(0,15-0,05)=1009,47. Дисконтируем ее к текущему моменту 1009,47/(1+0,15)^10=249,52.
Итоговая стоимость акции составит 220,16+249,52=469,68.
Дисконтирование дивидендов в Excel
Чтобы не производить все эти расчеты вручную, можно воспользоваться Excel. Для этого постройте будущие денежные потоки в столбик, выберите функцию ЧПС (чистая приведенная стоимость), введите ставку дисконтирования и значения. Результат будет тот же.
Дисконтирование дивидендов на примере.
Возьмем для примера акции Акрона. Текущий дивиденд 139 рублей. Средние темпы роста дивидендов за 10 лет 17%.
Компания не отличается стабильной рентабельностью, но среднее ROE за 8 лет около 20%. Акрон выплачивает на дивиденды 30% чистой прибыли (в 2013 и 2014 больше), поэтому доля реинвестированной прибыли 70%. Рассчитываем предполагаемые темпы роста 0,2*0,7=0,14 или 14%. Ставку дисконтирования возьмем 15%.
Если дивиденды больше расти не будут, то цена акции 139/0,15=926 рублей.
Если дивиденды будут расти вечно на 5% в год, то цена акции 139*1,05/(0,15-0,05)=1459,5 рублей.
Теперь изобразим трехстадийную модель роста: первые 5 лет дивиденды будут расти на 14%, вторые пять лет на 10%, и все оставшееся время на 5%.
Для этого построим таблицу денежных потоков в Excel.
ЧПС — чистая приведенная стоимость дивидендов за первые 10 лет. ТС — терминальная стоимость акции через 10 лет, рассчитанная по формуле Гордона. ДТС — дисконтированная терминальная стоимость акции к текущему моменту. Стоимость — справедливая стоимость акции.
Рыночная цена акции 2590. То есть либо акция переоценена, либо мы ошиблись в расчетах, например заложили слишком низкие темпы роста. Учитывая девальвацию рубля, рынок сейчас закладывает в цену акций значительный рост прибыли по итогам 2015 года, а значит и дивидендов в будущем году. Средняя дивидендная доходность акций Акрона за 5 лет была 8,4%. Если рынок ожидает подобную дивдохдность в 2016 году, то получается, что он ожидает дивиденды в размере 217 рублей.
Минусы модели
- Подходит только для акций выплачивающих дивиденды.
- Не учитывает возможный рост курсовой стоимости акций.
- Сильно зависит от применяемой ставки дисконтирования и прогнозируемых денежных потоков. Незначительное изменение вводных данных приводит к значительному изменению результата.
- Хорошо подходит для компаний со стабильными финансовыми показателями (рентабельность, рост чистой прибыли), и плохо подходит для компаний с нестабильными результатами.
- Не учитывает такие факторы как: будущие обратные выкупы акций и допэмиссии, изменение доли выплачиваемой прибыли, рост и падение цен на сырье и продукцию, изменение долговой нагрузки и инвестпрограммы и так далее. Кое-что из этого можно учесть только вручную, спрогнозировав прибыль и дивиденды за каждый период.
Формула (9.1) является обобщенной моделью оценки акций в том смысле, что колебания Dt во времени могут быть любыми. На практике же как раз самой сложной частью работы аналитика является прогнозирование будущего значения дивидендов, и потому во многих случаях для упрощения этой процедуры предполагается, что поток дивидендов растет с постоянной скоростью g.
Для акций с постоянным темпом роста дивидендов должны выполняться следующие условия.
1. Ожидаемые дивиденды постоянно растут с постоянной скоростью g.
2. Цена на акции, как ожидается, будет расти с такой же скоростью.
3. Ожидаемая дивидендная доходность постоянна.
4. Ожидаемая капитальная прибыль также постоянна и равна g.
5. Общая доходность акции равна сумме ожидаемой дивидендной доходности и темпов роста:
Термин ожидаемый в этом контексте необходимо разъяснить: он означает предполагаемый в вероятностном смысле, статистически средний результат. Таким образом, если мы говорим, что предполагается, что темп роста сохранится постоянным на уровне 8%, под этим мы понимаем, что лучший прогноз темпов роста составляет 8%, а не то, что мы буквально считаем, что темпы роста составят ровно 8% в будущие года. В этом смысле предположение о постоянных темпах роста имеет смысл преимущественно в отношении крупных, устойчивых фирм.
В этом случае форма (9.1) можно будет переписать следующим образом:
Последний член цепочки равенства (9.2) называется моделью постоянного роста, или моделью Гордона, по имени Майрона Дж. Гордона, который многое сделал для разработки и популяризации этой формулы.
Заметьте, что необходимое условие вывода формулы (9.2) состоит в том, что k s >g . Если это не так, то (1+д)/(1+к^не может быть меньше единицы, а в этом случае первая часть уравнения (9.2) представляет собой сумму бесконечного числа членов, каждый из них на порядок больше единицы. Следовательно, если постоянное g было бы больше ks, то цена акции должна была бы быть бесконечной! На самом же деле, к счастью, ни одна акция не может приносить дивиденды, постоянно растущие с темпом g, превышающим требуемую инвесторами доходность ks, - они бы просто повысили свои требования доходности.
Заметьте также, что формула (9.2) применима и для случая акций с нулевым ростом. Если g=0, то (9.2) сводится к простой формуле (9.3):
Это, в сущности, тоже уравнение, которое используется для оценки бесконечного аннуитета.
Из формулы (9.2) легко выразить величину доходности, снова использовав знак крышки для обозначения того, что мы имеем дело с ожидаемой (и требуемой) инвесторами величиной (формула 9.4):
Таким образом, если вы покупаете акции по цене Р0=23 ден.ед. и предполагается, что через год по акциям будут выплачены дивиденды D1=1242 ден.ед., а в будущем они будут расти с постоянной скоростью g=8%, то ожидаемая норма прибыли составит
13,4%:
Модель постоянного роста преимущественно применяется для зрелых компаний со стабильной историей роста. Предполагаемые темпы роста варьируются от одной компании к другой, но для большинства зрелых компаний обычно можно считать, что рост дивидендов в будущем продолжится примерно с той, же скоростью, что и рост номинального валового внутреннего продукта (реальный ВВП плюс инфляция).
Рост ДивиДенДов и прибыли
Рост дивидендов происходит в первую очередь в результате роста прибыли в расчете на акцию (EPS). Рост прибыли, в свою очередь, является результатом действия ряда факторов, включающих: 1) инфляцию, 2) объем средств, которые компания оставляет нераспределенными и реинвестирует, и 3)рентабельность собственного капитала (ROE). Что касается инфляции, то если выпуск продукции (в штуках) стабилен, а и цены реализации, и
стоимость сырья, и прочие затраты увеличиваются с темпами инфляции, прибыль в расчете на акцию также будет расти с тем же темпом. Даже в отсутствие инфляции EPS также будет увеличиваться в результате реинвестирования прибыли, полученной в прошлые периоды. Если не вся прибыль фирмы выплачивается в виде дивидендов (т.е. какая - то часть доходов остается нераспределенной), сумма инвестированного капитала в расчете на каждую акцию будет с течением времени увеличиваться, что должно привести к росту EPS и дивидендов.
Даже хотя цена акций является производной от предполагаемых дивидендов, это не обязательно значит, что корпорации могут повысить цены своих акций простым наращиванием величины дивидендов. Акционеры заботятся обо всех дивидендах, как текущих, так и предполагаемых в будущем. Более того, для них существует выбор между получением нынешних и будущих дивидендов. Компании, которые выплачивают высокие текущие дивиденды, обязательно оставляют нераспределенными и затем реинвестируют меньшую часть своих доходов в бизнес, а это снижает будущие доходы. Поэтому вопрос становится так: предпочитают ли акционеры более высокие текущие дивиденды за счет более низких будущих дивидендов либо наоборот? На этот вопрос не существует простого ответа. Акционеры предпочтут, чтобы компания оставляла прибыль нераспределенной, если она обладает высокорентабельными инвестиционными проектами, но они захотят, чтобы компания выплачивала дивиденды немедленно, если инвестиционные возможности незначительны. Налоги также играют свою роль - поскольку дивиденды и капитальная прибыль облагаются налогами по - разному, политика выплаты дивидендов влияет на суммарное налогообложение дохода инвесторов.
Модель Гордона - это предложенное экономистом М.Дж. Гордоном упрощенное уравнение, при определенных условиях эквивалентное общему уравнению дисконтирования денежного потока:
V0 = CF1/(r – g), где
- V0 - приведенная (текущая) стоимость собственного капитала бизнеса,
- CF1 - ожидаемый денежный поток (или доход) для периода 1,
- r - ставка дисконтирования,
- g - темп прироста.
Модель Гордона часто используется для оценки стоимости внебиржевых компаний, которую сложно оценить другими методами.
Страница была полезной?
Еще найдено про модель гордона
- Методологические аспекты управления собственным капиталом организации с использованием критерия стоимости САМР Модель М Гордона метод прогнозируемого роста дивидендов была разработана для учета ожиданий акционеров относительно сумм
- Оценка стоимости бизнеса и использование ее результатов в целях повышения эффективности деятельности компании Стоимость продажи фирмы в постпрогнозный период была определена по модели Гордона Согласно данной модели годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи
- Как определить ценность нематериального Роспатенте Модель Гордона Шапиро также модель постоянного роста Onstant-growth model - модель дисконтирования дивидендов опирающаяся на
- Ключевые аспекты управления прибылью организации AT и стоимости капитала рассчитывается стоимость бизнеса по модели Гордона 7. Чистая прибыль net profit NP Основные финансовые и операционные показатели ОАО XYZ
- Управление финансами корпораций Метод расчета прироста дивидендов модель Гордона 6. Метод расчетов применяемый на рынке ценных бумаг модель долгосрочных капитальных активов САРМ
- Оценка стоимости предприятия с использованием метода дисконтированных денежных потоков в рамках доходного подхода ООО Вымпел в постпрогнозный период на основе модели Гордона Денежный поток в постпрогнозный период - 11 313,3 тыс руб ставка дисконтирования -
- Модель оценки капитальных активов как инструмент оценки ставки дисконтирования Премия в данном случае считается по модели постоянного роста М Гордона и имеет вид 5 lk DPS1 ke - g 3
- Дивидендная политика высокотехнологичных компаний в условиях цифровой экономики Все компании являются стабильными и считается что для них должна работать модель дисконтированного денежного потока с постоянным ростом М Гордона Средняя оценка затрат на собственный капитал
- Теории дивидендной политики и их развитие на примере российского рынка Миллера выступили Гордон и Линтнер которые предложили теорию предпочтения дивидендов именуемую как синица в руках 8 Согласно... Ф Блэк интеграция налогов в модель ММ приводит к тому что компании лучше отказаться от дивидендов 5 М Бреннан уровень
- Оценка акций и стоимости коммерческих организаций на основе новой модели финансовой отчетности ОАО X по этим моделям были приняты два допущения в отношении ставки дисконтирования и конечного темпа роста в постпрогнозный... Конечный темп роста в постпрогнозном периоде принят равным 3% что позволило применить формулу-Гордона для расчета продленной стоимости определенных показателей Таблица 6. Показатели актуарной финансовой отчетности ОАО X
- О сфере применения показателя WACC как инструмента финансовых расчетов Роль этой модели как это видно из публикаций 8, с 153-190 9, с 5-28 4, с 14-23 ... М Гордона У Шарпа Дж Линтнера Ф Блека М Шоулза и др Для того чтобы оценить
- Влияние внешних факторов на дивидендную политику российских компаний Таким образом по результатам модели можно сделать выводы о влиянии рассматриваемых внутренних и внешних факторов на факт выплаты дивидендов... М Гордон 20 анализируя методы учета товарно-материальных ценностей при росте темпов инфляции подтверждает исходное предположение Из
- Сценарный подход при прогнозировании и анализе консолидированной финансовой отчетности При расчете стоимости бизнеса в постпрогнозном периоде используется формула Гордона Применение данной формулы обусловлено тем что в постпрогнозном периоде предполагается постоянный темп прироста денежных... Выбранный способ расчета стоимости собственного капитала компании предполагает следующие этапы выбор модели денежного потока определение длительности прогнозного периода прогноз будущих денежных потоков расчет ставки дисконтирования определение